📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点推荐玖龙纸业，认为公司处于困境反转的底部位置，基本面持续加强，估值与业绩共振弹性强，目标市值看至 500-600 亿港元，较当前有约 1 倍上涨空间。
核心观点/结论：
- 估值与业绩共振：公司起步 PB 极低（曾至 0.3 倍），目前随利润拐点出现（预计 26 财年 35 亿+），呈现出强烈的困境反转特征。
- 行业供需改善：香瓦楞纸出口数据超预期，且 2026 年将成为行业新增产能的拐点；行业价格协同性增强，龙头公司在“淡季不淡”的环境下盈利弹性最强。
经营与财务要点：
- 浆纸一体化：自有浆比例超过 95%，显著弱化了造纸环节的周期波动属性，提升了利润的确定性。
- 财务报表修复：通过解决大股东永续债，预计每年可节约利息费用 4-5 亿元；预计 2026 财年现金流转正，有息负债将逐步下降，未来有望提高分红。
催化剂与风险：
- 催化剂：7-8 月行业价格涨幅的延续、产能进一步停机、分红政策的落实。
- 风险：内需消费恢复节奏不及预期、资本开支降低速度低于预期。