计算机行业 2026 中期策略汇报纪要

摘要： 本次汇报聚焦计算机行业 2026 年中期策略，核心观点认为 AI 产业链正从模型迭代向算力推理爆发及应用价值兑现演进。

行业主线：

1. 模型端迭代加速：全球大模型进入下半场淘汰赛，美国第一阵营（OpenAI, Anthropic, Google）格局已清晰；国内模型在工程化与性价比上快速追赶，尤其在视频生成领域具有显著的断档领先优势。
2. 算力需求结构性转移：算力需求由训练转向推理，Agent 驱动 Token 消耗量级增长，导致 GPU、CPU、存储及 PCB 等全链路环节出现结构性短缺。
3. 应用端估值重构：应用端经历估值下杀后进入业绩分化期，具备深厚 B 端壁垒和垂直场景数据的公司将迎来重估。

关键变化与分歧：

1. CPU 地位提升：由于 Agent 对任务编排需求增加，CPU 的需求量和在系统中的配比预计大幅提升，未来增量规模有望反超 GPU。
2. 国模国兴闭环：国产模型与国产芯片（如寒武纪、海光）的深度原生适配，将构建本土 AI 全产业链的替代闭环。

受益方向与风险：

1. 受益方向：算力硬件（GPU/CPU/连接/PCB）、算力租赁、以及具备垂直领域壁垒的 B 端应用。
2. 核心风险：全球科技巨头资本支出不及预期、国内应用端业绩兑现节奏较慢。