多资产周报：黄金牛市结束了吗？

摘要： 本文为国信证券多资产周报，重点分析 2026 年 6 月国际黄金市场的快速下跌原因及其后续走势，并同步跟踪全球权益、债券、汇率及大宗商品的周度收益、资产比价、库存及资金行为。

核心观点：
黄金近期大跌是三重利空集中释放的结果，短期反弹基础不牢，单边大涨概率不高；但中长期宏观叙事（全球债务危机、去美元化、央行战略购金、地缘风险常态化）依然成立，黄金的底层支撑点并未动摇。

论据支撑：

1. 利率预期重塑：美国 CPI 和非农就业数据强劲，导致市场全面取消 2026 年降息预期，美债收益率和美元指数走高，抬升了黄金的持有机会成本。
2. 资金偏好转移：AI 叙事清晰，资金从避险资产转向风险资产，基金经理对黄金的做多拥挤度显著下降。
3. 技术面止损：年初急速冲顶导致多头仓位过于拥挤，金价跌破关键支撑位后触发程序化止损盘集中涌出。

局限性/风险：
海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。