📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对贝达药业进行首次覆盖，认为公司已进入内生业绩向上与研发转型兑现的关键期，给予“增持”评级，目标价 79.20 元。
核心观点/结论：
预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.06、7.95、10.69 亿元。公司目前拥有 9 款创新药在售且处于高速放量阶段，且在自研 panRAS 分子胶和 panKRAS PROTAC 等前沿管线上具备全球竞争力。
经营与财务要点：
- 产品放量：恩沙替尼作为国产首个 ALK 抑制剂，在国内辅助适应症及海外市场具备突破潜力；贝福替尼有望接棒埃克替尼维持市场份额；公司通过引入重组人白蛋白和重组八因子进军血液疾病赛道。
- 研发升级：在毛力教授回归后重建研发团队，建立四大专有平台。BPI-572270（panRAS 分子胶）临床前药效强，具备 BIC 潜力；BPI-585771（panKRAS PROTAC）在 CDX 模型中抗肿瘤效果显著。
- 生态建设：通过产业基金和贝达梦工厂构建创新生态圈，布局 ADC、PROTAC、小核酸等方向，并通过多模式对外合作（如与 EYEPOINT 合作的 EYP1901）扩充管线。
催化剂与风险：
- 催化剂：EYP1901 全球 wAMD III 期临床结果预计 2026 年中发布；BPI-572270 I 期临床数据读出。
- 风险：政治风险、全球医药政策变化风险、产品上市进度及迭代风险、对外合作进度不及预期风险。