📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 2026 年 5 月外管局公布的银行结售汇及涉外收付款数据进行点评，指出跨境资金回流规模维持高位，但央行操作已出现从投放转向对冲回笼的边际变化。
核心数据变化：
- 跨境资金净流入：5 月银行代客涉外收付款顺差 4,276 亿元，同比大幅走扩 1,901 亿元；代客净结汇 2,850 亿元，同比增加 1,600 亿元。
- 流动性影响：跨境资金对 M2 的拉动率为 0.83%，增益广义人民币流动性 2,980 亿元；跨境回流共补充超储 712 亿元。
边际解读/市场影响：
- 汇率与套利驱动：人民币兑美元走强，套利回报率处于负值区间，在货物贸易高顺差和证券投资顺差走扩的共同驱动下，资金保持净流入。
- 央行操作转向：尽管跨境回流补充流动性，但 5 月超储率仅为 1.0% 且同比下降，表明央行在执行层面逐步转向对冲收紧，使狭义流动性保持紧平衡状态。
后续关注与风险：
- 后续关注：关注美伊和平协议达成后避险需求回落对美元走弱的带动，以及国内高端制造竞争力巩固带来的货物贸易高顺差持续性。
- 核心风险：测算与实际值差异、经济超预期下滑、财政力度不及预期以及利率汇率波动超预期。