中国房地产周度跟踪：成交与情绪走平，城市更新资金支持细则明确

摘要： 本报告对中国房地产市场进行了周度跟踪，重点分析了成交量、市场情绪以及城市更新的资金支持情况，指出目前市场成交与情绪整体处于走平状态，而政策端在城市更新资金分配上提供了进一步明确的细则。

核心数据变化：

1. 成交与情绪：一手和二手房交易量同比基本持平，市场情绪稳定。6月至今，一手房销售面积中位数环比下降17%，同比下降25%；二手房销售面积中位数环比下降2%，但同比增长14%。
2. 库存与完工：库存月数处于27.8个月水平。5月完工量预计同比下降高双位数百分比，全年完工量预计同比下降1%。
3. 企业表现：6月前100强房企合同销售额预计同比下降7%（5月为-2%）。

边际解读/市场影响：

1. 政策支撑：发改委明确了城市更新资金分配，包括970亿元中央预算内投资用于旧改和危房改造，160亿元超长期特别国债用于地下管网升级。财政部将通过补贴、专项债和税收激励加强资金基础。
2. 估值水平：境内外覆盖的房企估值处于低谷，境内覆盖企业平均 P/B 为 0.4x，境外为 0.5x，均低于历史低谷水平。

后续关注与风险：

1. 关注点：城市更新政策的提前落地是否能有效对冲经济下行风险并支撑住房需求回升；重点关注贝壳（BEKE）等平台的 GTV 走势。
2. 风险：销售端下滑幅度超预期，完工量持续低迷导致交付压力增加。