印度国际收支前景趋于改善及卢比汇率分析

摘要： 本报告分析了印度的国际收支（BoP）基本面，认为卢比（INR）近期的疲软程度超过了基本面所暗示的水平，预计印度国际收支前景将趋于改善，从而减轻卢比的贬值压力。

核心观点：

1. BoP由赤字转盈：预计印度在 CY26 和 FY27 将分别录得约 0.6% GDP 的国际收支盈余，结束连续两年的赤字状态。
2. 汇率压力减轻但难大幅升值：虽然 BoP 改善将降低贬值压力，但由于印度央行（RBI）将通过积累储备和调整掉期头寸吸收流入资金，卢比短期内难以出现显著升值。

论据支撑：

1. 经常账户赤字（CAD）下调：基于石油强度下降（能源效率提升及电气化）、金关税提高抑制进口、以及强劲的服务贸易和侨汇流入，将 CY26 的 CAD 预测从 GDP 的 2.0% 下调至 1.3%。
2. 资本流入激励措施：RBI 实施的 FCNR(B) 计划、优惠的 ECB 掉期利率以及扩大 G-Sec 的 FAR 范围，预计将在 CY26 带来约 600 亿美元的资本流入。

局限性/风险：

1. 外部环境不确定性：中东地缘政治紧张导致预防性美元需求增加，可能短期抵消基本面改善。
2. 权益资金流出：受限于较高估值和收益动能不足，预计外国投资者对印度股市的流入将维持低迷，CY26 预计净流出 250 亿美元。