📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美伊签署谅解备忘录（MOU）后原油市场的动态变化，认为该协议将促使霍尔木兹海峡重新开放并加速供应恢复，因此下调了近月布伦特原油价格预测，预计 3Q26 平均价格为 90 美元，4Q26 起锚定在 80 美元。
行业主线：
- 供应恢复预期提前：美伊 MOU 的签署使政治突破早于预期，预计霍尔木兹海峡重新开放后，中东损失的产量将在 9 月恢复 50%，12 月恢复 80%。
- 油价预测下调：基于供应恢复节奏加快及物理市场疲软，将 3Q26 预测从 100 美元下调至 90 美元，4Q26 从 95 美元下调至 80 美元。
关键变化与分歧：
- 物理市场呈现疲软：尽管存在供应损失，但近期未售货物数量高于正常水平且范围扩大，显示物理市场走弱。
- “双重对冲”机制：美国高出口与中国低进口有效缓解了全球市场的紧张程度，抵消了约 10 mb/d 的紧缺压力。
- 需求端延迟购买：以德国取暖油为例，消费者因预期油价下跌而延迟补库，导致表观需求下降，但实际消费并未相应大幅减少。
受益方向与风险：
- 关注方向：霍尔木兹海峡实际开放进度、美国出口与中国进口的边际变化、第三方库存（如 SPR）的填充需求。
- 核心风险：地缘政治意外导致供应再次中断、全球炼厂开工率低于预期、终端消费需求恢复不及预期。