LVMH 5月香槟销量点评：全球销量收缩，烈酒部门盈利承压

摘要： 本报告分析了 5 月香槟行业销量数据及其对 LVMH 葡萄酒与烈酒部门的影响。5 月全球香槟销量同比下降 1%，尽管出口微增 1%，但法国国内销量下降 4%。

核心观点/结论：
大摩将 LVMH 葡萄酒与烈酒部门 2026 年营业利润建模为 9.43 亿欧元（同比下降 7%），且目前认为下行风险大于上行空间，低于市场共识的 9.73 亿欧元。

经营与财务要点：

1. 行业趋势： 香槟消费受周期性和结构性因素压力，包括消费者口味转向健康、欧洲市场信心不足以及 Prosecco 等低价替代品的竞争。
2. 公司地位： LVMH 在香槟出口市场占据主导地位（估计价值份额约 50%），且行业整体的高端化趋势有利于拥有众多顶级名酒品牌的 LVMH。
3. 销量详情： 今年以来（YTD）全球出口量增长 3%，但法国国内销量下降 3%，创历史低点（剔除 2020 年疫情影响）。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂： 中国奢侈品消费加速回升，西方市场需求不再收缩。
2. 核心风险： 中国消费者支出放缓（最大风险），以及垂直整合导致的操作杠杆下降。