📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析阳光电源在 AIDC（AI 数据中心）领域的增量价值及储能业务的盈利波动。认为 AIDC 相关业务将成为公司中长期业绩增长的核心驱动，而短期盈利波动主因商业模式导致原材料涨价传导滞后，不影响长期竞争力。
核心观点/结论：
- AIDC 业务成新增长极：AIDC 储能需求空间广阔，预计 2026-2030 年复合增速 23%，公司凭借 Power Titan 3.0 等技术领先并已在阿联酋等海外市场获大单。AIDC 电源方面，随 800V 直流架构放量，公司 SST（固态变压器）技术储备有望带来显著增长。
- 盈利波动为阶段性影响：2025Q4-2026Q1 储能毛利率波动主因订单结构调整及碳酸锂价格上涨，由于闭口合同导致成本传导滞后。
- 长期竞争力强：基于品牌力、交付能力及项目背书，预计储能系统集成毛利率中长期维持在 25%-30%。维持“买入”评级。
经营与财务要点：
- 财务预测：预计 2026-2027 年归母净利润分别为 135 亿元和 190 亿元。
- 技术亮点：Power Titan 3.0 储能系统内嵌“干细胞构网技术 2.0”；SST 中压直挂光伏逆变器具备高效能与紧凑设计。
催化剂与风险：
- 催化剂：AIDC 配储订单放量、SST 产品批量销售、原材料价格企稳回落。
- 风险：原材料价格进一步上涨、竞争格局加速恶化、AIDC 相关业务进展不及预期。