📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对燕京啤酒进行深度分析，认为公司在经历了内部改革后实现了盈利能力的质跃，通过 U8 大单品战略稳住基本盘并开启高端化之路，目前正通过“一核两翼”布局，构建“啤酒+饮料+健康食品”的协同增长生态。
核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司在“十四五”期间通过内部提效和 U8 大单品策略实现收入与利润快速增长。未来将通过 U8 深耕大众市场与 A10 攻坚高端赛道的“双轮驱动”模式，持续提升产品结构与市场份额。
经营与财务要点：
- 啤酒主业：U8 成功定位 8-10 元价格带，2025 年销量约 90 万吨，带动公司总销量回升；2026 年 3 月上市的 A10 旨在强化高端形象。
- 财务表现：盈利能力显著提升，归母净利率从 2020 年的 1.8% 提升至 2025 年的约 11%，子公司减亏成效明显。
- 多元化布局：依托发酵专家内核，在健康食品领域推出纳豆系列产品并布局线下门店；在饮料领域推出“倍斯特”汽水，与啤酒业务在渠道和供应链上实现协同。
催化剂与风险：
- 核心风险：餐饮需求恢复不及预期、行业竞争加剧、消费者消费习惯改变、新业务（饮料与健康食品）发展不及预期。