📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过复盘日系车企（丰田、本田、日产）过去七十年的出海历程，分析其在出海黄金时代中规模、盈利与市值“三升”的规律，旨在为当前处于新能源驱动出海高景气阶段的中国车企提供借鉴。
行业主线：
- 出海规律复盘：日系车企在1970年代及1990-2000年代经历两次黄金期，凭借性价比、低能耗及本地化适配实现规模扩张。
- 量利价联动：出海快速增长阶段通常伴随规模、盈利和市值的同步提升。其中，规模领先且经营质量优异的龙头企业（如丰田）能够获得明显的市值溢价。
关键变化与分歧：
- 共性与启示：中国新能源出海与日系车早年凭借低能耗抢占市场具有共性，出海有望培育出下一个全球龙头。
- 竞争维度演进：从早期的产品力竞争演进至全球化建厂与本地化深耕，规模优势将转化为更强的盈利稳定性和市场认可度。
受益方向与风险：
- 受益方向：坚定看好中国新能源乘用车出海，预期中期将实现量利双升，孕育出具备全球竞争力的龙头车企。
- 核心风险：汽车销量增速不及预期、全球贸易摩擦及政策环境变化、海外市场竞争加剧、海外拓展速度低于预期。