计算机行业 2025 年报及 2026 年一季报综述

摘要： 本报告对计算机行业 2025 年年报及 2026 年一季报的经营情况进行了系统性综述。整体来看，行业营收增速边际抬升，2026 年 Q1 营收加速回升且合同负债环比增长，显示需求端正在回暖，行业有望进入复苏上行通道。

行业主线：

1. 需求边际改善：2026 年 Q1 行业营收同比增长 4.9%，合同负债实现高个位数增长，订单情况回暖。
2. 结构性分化：AI 赛道保持高景气度，人工智能板块 2026 年 Q1 营收同比增长 11.24%；G 端需求虽处低位但边际企稳，信创板块利润改善显著；B 端则呈现分化，能源 IT、汽车 IT 表现亮眼，而金融 IT、工业软件增速放缓。
3. 盈利能力承压但费用优化：毛利率延续下行趋势，但企业通过人员管控和降本控费，期间费用率同步优化，对冲了毛利压力。

关键变化与分歧：

1. 表观利润与实际盈利脱节：虽然归母净利润大幅增长，但很大程度上依赖非经常性损益，剔除后行业实际盈利仍未完全走出亏损区间。
2. 现金流质量回升：2025 年销售商品、提供劳务收到的现金占营收比重提升，应收账款下降，现金流质量明显优化。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点看好国产算力链、国产模型、大模型商业化爆发及 Agent 重构软件边界带来的高价值场景标的。
2. 核心风险：AI 底层技术变革不及预期；下游客户信息化支出修复速度低于预期。