维谛技术（Vertiv）管理层会议纪要观点回顾

摘要： 本报告为伯恩斯坦对维谛技术（Vertiv）管理层会议的要点回顾，维持“跑赢大盘”评级，目标价 416 美元。会议重点讨论了 800V 直流电技术对单机价值量的提升、订单需求的韧性以及公司的市场竞争力。

核心观点/结论：

1. 技术驱动价值提升：800V DC 增加了数据中心的复杂度，有助于提升单机容量的价值量。虽然目前处于早期，预计明年开始放量，2028 年将更普及。
2. 市场地位领先：公司在热管理领域以及电力侧的 3 相 UPS 和 PDU 领域均维持全球第一的份额。

经营与财务要点：

1. 订单需求稳健：尽管部分超大规模云服务商（Hyperscalers）推迟了订单，但需求是重新分配而非消失，积压订单仍维持在 12-18 个月。
2. 业务拓展方向：公司对合理价格的 M&A 持开放态度；预制化（pre-fab）方案在解决客户问题和应对美国熟练劳动力短缺方面具有潜在机会。
3. 成本转嫁能力：由于市场处于供应受限状态，公司在短期内能较容易地将成本增加转嫁给客户。

催化剂与风险：

1. 核心风险：冷却效率提升导致散热需求下降；数据中心扩建速度意外放缓；客户从 NVIDIA 芯片转向自定义芯片影响公司关系；无法快速应对 DTC/800VDC 的技术转移。