奥的斯电梯（Otis）管理层电话会纪要：审慎乐观，重申跑赢大盘

摘要： 本文为伯恩斯坦（Bernstein）关于奥的斯电梯（Otis）管理层网络研讨会的纪要。会议重点讨论了公司的战略展望、各业务板块增长动力以及中国市场的现状，管理层对未来持审慎乐观态度。

核心观点/结论：
分析师重申“跑赢大盘”（Outperform）评级，目标价 97 美元。认为公司最困难的时期已经过去，目前重点在于驱动服务业务增长，且在数字化工具（Otis ONE）和现代化改造需求方面具有较强竞争力。

经营与财务要点：

1. 业务板块分析：
   • 现代化改造（Modernization）：需求极强且具有长期性，预计未来可维持中双位数增长，且能带动维修和维护需求。
   • 维修业务（Repair）：预计增长高个位数至 10% 以上，是服务板块中利润率最高的环节。
   • 维护业务（Maintenance）：需求稳定且具有法律强制性，预计低个位数增长。
2. 市场与竞争：
   • 中国市场：虽然仍处于萎缩状态，但程度有所减轻，预计 2026 年新设备销售下降 8%（较 2025 年的 13% 改善）。
   • 竞争格局：认为第三方服务商（ISP）虽然占据一定份额，但 OEM 在数据和数字化（Otis ONE）方面拥有核心护城河。
3. 财务驱动：定价策略预计将在今年底为底线增加 5000 万美元，但将被人员和数字化投资抵消。

催化剂与风险：

1. 催化剂：TKE/KONE 合并可能带来的高端技术人才获取机会；Otis ONE 的渗透率提升提高运营效率。
2. 风险：现代化业务的竞争加剧；中国市场服务策略落地缓慢；第三方服务商（ISP）风险实质化。