通信行业：产业迈入规模化提速期，关注商业航天投资机会

摘要： 报告指出我国通信行业，尤其是商业航天领域正迈入规模化提速期。重点分析了低轨卫星互联网的国家战略支持、三大“万星座”计划的进展以及CPO技术在AI算力网络中的潜在应用，并对通信行业的整体估值和高频数据进行了跟踪。

行业主线：

1. 商业航天进入爆发期：商业航天已被写入政府工作报告并设立专职监管机构，2025年起进入高密度发射期，可回收火箭迭代和卫星量产取得突破。
2. 星座组网规模化：重点关注“千帆星座”、“国网”星座及“鸿鹄-3”计划，未来数年大规模组网将驱动高价值制造环节和地面终端环节相关标的受益。
3. 光通信技术升级：CPO技术在AI集群可靠性方面表现优异，预计2030年市场规模将达百亿美元，成为Scale-Up互连的关键选择。

关键变化与分歧：

1. 基建与流量稳增：5G基站建设有序推进，移动互联网户均流量（DOU）持续增长，支撑行业基本面。
2. 产业出清与整合：行业出现剥离低效资产的现象（如中利集团），资源配置进一步优化。

受益方向与风险：

1. 受益方向：卫星制造环节、地面终端卡位公司、CPO相关厂商以及基础电信运营商。
2. 核心风险：国内低轨卫星建设不及预期、芯片等硬件局部缺货、海外进出口管制趋严。