资金面与理财赎回扰动及固收策略分析会议纪要

摘要： 本次会议聚焦于6月债市波动及其背后的资金面与理财赎回扰动，详细分析了信用债的配置机会及可转债估值模型的优化，旨在为投资者提供短期波动下的应对方案及三季度布局建议。

核心观点：
6月债市的调整符合预期，主要由资金面从宽松回归政策利率以及理财产品的预防性赎回引发。短期波动虽大，但整体可控，建议投资者利用当前波动窗口进行上半年收益锁盈，并为下半年的操作预留仓位。

论据支撑：

1. 资金与理财面：6月下旬财政投放加码且央行跨半年操作温和，资金波动影响可控。理财赎回呈现前置化、预防性特点，但规模未受剧烈冲击，预计7月将迎来理财增长大阳线。
2. 信用债策略：银行二永债性价比显著提升，信用利差走阔，重点推荐关注1-4年期中短端品种。
3. 可转债模型与策略：提出“逆衰减+多因子修正”模型以解决高平价区间估值拟合的翘尾问题，建议避开高位题材，关注有业绩支撑的顺周期和高端制造方向。

局限性/风险：
需重点关注税期缴款对资金面的压力、辽宁中小金融机构风险化解进展，以及权益市场大幅回调可能导致临期转债出现补跌风险。