📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告系统性地回顾了黄金价格的历史牛市周期，分析了美联储货币政策、美元信用及央行购金对金价的驱动逻辑，认为金价在短期通胀预期调整后，中长期看多方向不变，有望再创新高。
行业主线：
- 历史牛市驱动：黄金价格在过去半个世纪呈上涨趋势，其大牛市通常由美国信用走弱（如布雷顿森林体系解体）、大通胀时代或量化宽松带来的流动性泛滥驱动。
- 核心影响因素：金价与美国实际利率、美元信用水平及全球央行储备需求高度相关。
关键变化与分歧：
- 央行托底预期强：中国人民银行持续且加速购金，在价格低位时增持力度加大，提供强力支撑。
- 交易盘流出钝化：尽管欧美交易盘因美国实际利率攀升而流出，但下降速度已逐步钝化，表明抛盘基本完成。
- 美元信用面临挑战：美国国债持有结构脆弱，若失去美联储购债支撑，财政融资利率高企将进一步弱化美元信用，利好黄金。
受益方向与风险：
- 受益方向：建议关注黄金相关标的，如招金黄金、招金矿业、紫金黄金国际、赤峰黄金。
- 核心风险：美国经济强势超预期，美联储缩表节奏超预期。