中国光伏盈利拐点追踪：2026年1月电池片价格上涨与安装量超预期

摘要： 本报告通过追踪2026年1月的供应需求、库存动态及现货价格，分析中国光伏产业链的盈利拐点。重点关注电池片价格上涨、白银成本飙升以及2025财年安装量超预期等核心变化。

核心数据变化：

1. 价格波动：1月电池片价格加速上涨，但伴随白银价格大幅飙升（部分环节上涨达112%），导致电池/组件生产成本环比增加约0.03元/W，白银成本占比升至约20%。多晶硅价格企稳，而光伏玻璃价格因库存增加下降7%。
2. 安装量数据：2025财年中国光伏安装量达315GW（同比增长14%），较高出预期11%，主要受用户侧（USS）需求驱动。
3. 供需状态：1月分板块供需比改善至129%，但生产端库存天数恶化至62天。

边际解读/市场影响：

1. 行业监管：在“反垄断”和“反内卷”监管下，行业定价预计将随一线厂商的成本削减进度而波动。
2. 价格趋势预测：预计1Q26多晶硅/硅片价格将环比下降，而电池/组件价格在1Q26将因白银成本和出口冲量上涨，随后在2Q26因技术降本而回落。
3. 竞争格局：白银价格上涨可能使电池和组件的成本曲线更加陡峭，从而在长期改善行业竞争格局。

后续关注与风险：

1. 核心关注点：一线厂商的产能利用率（UTR）和成本降低进度。
2. 风险因素：2026年需求疲软、4月1日起税收返还取消导致的波动、以及原材料成本下降不及预期。