西门子能源：GE Vernova 业绩映射与估值趋同分析

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告分析了 GE Vernova 2025 年第四季度业绩对西门子能源（Siemens Energy）的映射影响。报告认为，GE Vernova 电力与电气化业务订单的强劲增长验证了电网资本支出和能源安全等基本面需求，将带动西门子能源的营收增长与利润率提升，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

  1. 估值存在折价：西门子能源相对于 GE Vernova 在 2028 年预测 EV/EBITDA 倍数上存在约 36% 的显著折价。
  2. 估值趋同预期：随着两家公司在资本配置框架上的差异缩小，预期估值差距将进一步收窄。

经营与财务要点：

  1. 订单增长强劲：西门子能源天然气与电力业务在过去四个季度获得 504 亿欧元订单，积压订单达 1040 亿欧元。
  2. 盈利能力预测：预计到 2030 财年，西门子能源的 EBITDA 将比 GE Vernova 高出约 12%，且利润率水平相当。
  3. 股东回报：公司宣布的股份回购计划及其分红预计在 2028 财年前为股东提供约 100 亿欧元的总回报。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：资本市场日（CMD）提供的细节以及回购计划的实施。
  2. 核心风险：西门子歌美萨（Siemens Gamesa）特定陆上风机型号的质量问题、竞争加剧、成本削减未达标及宏观经济疲软。