📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了海外 AI 模型向长周期 Agent、代码工程及专业工作流延伸的趋势，探讨了在监管收紧背景下，国产模型（如智谱 GLM-5.2）与国产芯片协同发展的机遇及计算机行业的投资方向。
行业主线：
- 模型能力演进：前沿模型（OpenAI、Google、Anthropic）正从文本交互转向真实任务执行，Agentic workflow 成为升级重点，且高价值场景的 token 定价中枢抬升。
- 国产生态强化：美国对前沿模型实施出口管制增加了访问风险，有利于推动“国模+国芯”协同趋势，增强国产开源模型生态的吸引力。
关键变化与分歧：
- 能力重心转移：模型竞争已从简单的对话和推理，延伸至复杂的代码工程、工具调用及企业级工作流执行。
- 合规压力与替代：前沿模型访问规则收紧凸显了国产替代的紧迫性，智谱 GLM-5.2 的开放将带动国产算力芯片与推理框架的协同发展。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注互联网大厂 Capex 及生态链、Pre-AI 基础环节（OA+ERP）、工业/医疗等垂直 AI 场景、本地推理云服务、端侧 AI 以及商业航天产业链。
- 核心风险：宏观经济下行导致 IT 支出不及预期、应收账款坏账风险、行业竞争加剧及国际环境变化影响。