震荡寻机，预期校准——中信建投策略周思考

摘要： 本报告分析了 A 股市场短期企稳反弹但空间有限的震荡格局，探讨了国内资金面制约与海外流动性预期的影响，并提出了以“短期再平衡”为核心的配置策略。

核心观点：
市场预计呈现“上有顶、下有底”的震荡走势。在内外部环境趋于复杂、风险偏好受压制的背景下，配置应以短期再平衡为核心，适度控制高波动暴露，等待不确定性落地带来的预期校准。

论据支撑：

1. 资金面制约：两融资金出现流出，行业主题 ETF 缺乏流入，且今年 IPO 体量预计显著增长，可能加剧短期资金面的紧平衡状态。
2. 海外流动性：美国通胀数据偏强引发加息担忧，但由于美伊局势相对可控且需避免经济硬着陆，美联储在政策上仍将保持灵活性，暴力加息门槛犹存。
3. 赛道机会：AI 算力产业链（国产芯片、CPU、光通信、存储与先进封装）具备强景气催化；资源品（工业金属、稀土小金属、煤炭）基本面支撑强且存在安全溢价；非银金融与新能源板块经过调整后具备配置价值。

局限性/风险：

1. 内需支持政策效果低于预期，经济复苏证伪。
2. 中东地缘局势恶化，增加全球通胀压力并冲击权益市场。
3. 美股市场波动超预期，对国内市场情绪产生负面外溢。