📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享聚焦于债市资金面及央行政策导向，讨论近期资金价格回升的原因及“挤水分”过程是否接近尾声，并对后续长短端利率走势做出判断。
核心观点：
- “挤水分”接近尾声：认为本轮资金价格抬升过程已接近尾声，资金价格进一步大幅上行的概率不大。
- 央行目标为“中性”：央行旨在引导资金价格回归政策利率附近，防止资金空转，但总体仍将维持流动性充裕以支持经济增长。
- 利率走势分化：短期内资金价格将维持相对高位，中短端压力较大；长端利率下行趋势已暂缓，进一步下行空间需等待降息窗口打开。
论据支撑：
- 操作边际变化：央行加大质押式逆回购投放，且买断式逆回购停止净回笼，显示无意进一步收紧流动性。
- 资金价格传导：DR001 和 DR007 已回升至 1.4% 以上的中性水平，但终端 Shibor 3M 仍偏低，预计将全面回归中性偏紧。
- 基本面考量：内需仍需修复且信贷需求偏弱，维持社会融资成本低位运行仍是央行的核心目标。
局限性/风险：
- 跨季资金压力可能导致短期资金价格维持在高位。
- 若长端利率下行过快或机构杠杆率上升，央行干预概率将提升。