选区战：特朗普的隐秘战线及美国宏观数据点评

摘要： 本报告重点分析美国中期选举中特朗普政府通过重划选区（Redistricting）来压缩选举劣势的政治逻辑，并对近期美国通胀数据、全球大类资产走势及欧央行政策进行点评。

核心观点：

1. 中期选举逻辑：特朗普通过推动共和党在得州、佛州等8个州重划选区，旨在通过制度工具在众议院构建安全垫。基准预测为“两院分立”，即民主党有望夺回众议院，而共和党大概率守住参议院。
2. 宏观数据走势：美国5月核心 CPI 和核心 PPI 均弱于市场预期，显示通胀压力有所缓解，但油价仍是决定通胀见顶的关键变量。
3. 市场风险偏好：地缘谈判积极信号带动全球风险偏好上行，标普500及多数发达市场股指上涨，美元指数走弱。

论据支撑：

1. 选区分析：共和党重划选区潜在净收益约 9-10 席，抬高了民主党夺回众议院的门槛；参议院因改选结构对共和党有利，民主党翻盘容错空间极低。
2. 数据支撑：5 月 CPI 同比 4.2%，核心 CPI 环比 0.2%（预期 0.3%）；欧央行 6 月加息 25BP 并下修经济预测，上修通胀预测。
3. 资产表现：当周标普 500 上涨 0.65%，10Y 美债收益率下行 7bp，离岸人民币升至 6.7641。

局限性/风险：

1. 地缘政治冲突（尤其是美伊冲突）升级可能扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。
2. 美国经济放缓超预期或美联储超预期转“鹰”。