SpaceX 上市后商业航天板块走势与估值分析交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了 SpaceX 上市后的估值情况及其对国内商业航天板块的映射影响。分析认为 SpaceX 的核心价值在于星链（Starlink）作为全球通信基础设施的运营商角色，而国内商业航天则在手机直连卫星、卫星载荷升级等方面具有较强竞争力，目前正处于等待可回收火箭突破的关键期。

行业主线：

1. 估值体系重构：SpaceX 的上市为商业航天提供了明确的估值锚点，其价值由星链用户收入、火箭发射服务及 XAI 组成，其中星链作为 6G 基础设施的潜力是核心驱动力。
2. 国内发展路径：中国商业航天采取“以天补地”策略，通过 S 波段和 C 波段实现普通 5G 手机直连卫星，旨在补齐地面网络盲区，且在通信技术层面已具备商用条件。

关键变化与分歧：

1. 手机直连进展超预期：通过华为载荷及中国移动 DTC 卫星验证，已实现视频通话等业务，显示出国内在卫星通信技术上的快速迭代。
2. 火箭回收仍是核心短板：市场关注焦点在于可回收火箭的 0 到 1 突破，朱雀 3 号和长征系列火箭的近期发射任务将成为关键催化剂。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注 S/C 波段天线组件、星间激光通讯（100G 链路）以及高性能太阳翼相关厂商。
2. 核心风险：火箭回收进度不及预期、发射审批节奏延迟、全球卫星网络竞争导致的渗透率波动。