思源电气：电力设备龙头，出海助力增长

摘要： 本报告对思源电气（002028.SZ）进行深度分析，维持“买入-A”评级。公司作为电力设备龙头，在深耕国内电网投资机遇的同时，积极推进全球战略，并前瞻性布局储能与汽车电子领域，构建多元化增长矩阵。

核心观点/结论：
维持“买入-A”评级。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 40.0 亿元、58.7 亿元和 82.7 亿元。公司凭借产品矩阵的丰富度和技术竞争力，能够充分捕捉国内电网升级与全球电力设备需求的增长红利。

经营与财务要点：

1. 国内市场机遇：受益于“十五五”电网投资加速（预计两大电网总投资近 5 万亿元），公司在国网输变电设备集采中的份额持续提升。
2. 海外业务驱动：全球电网老化及 AI 算力需求驱动投资提速，公司海外营收占比持续提升，设备销售与 EPC 总包双线并行。
3. 新业务布局：储能业务实现“从电网到家庭”全场景覆盖；通过参股烯晶碳能切入汽车电子超级电容赛道，打造长期增长点。

催化剂与风险：
风险主要包括电力行业政策调整风险、大宗原材料及半导体器件价格波动风险、海外业务结算的汇率波动风险以及海外子公司的管理风险。