📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议针对近期山西安监事件后的煤炭投资逻辑进行再审视，重点分析了安全生产与保供之间的博弈、夏季需求预期以及煤价的上行空间。
行业主线：
- 供给端收缩：安全生产压力导致山西等主产区开工率下滑，且在安全大于保供的逻辑下，供给弹性缺失，预计影响时效将持续约3个月。
- 需求端支撑：厄尔尼诺效应可能导致夏季高温，带动电厂日号同比大幅上行，供需错配将支撑价格。
- 价格目标预测：预计煤价将趋向 1,000 元/吨，逻辑支撑点包括电厂现金平衡线、海内外能源价格联动（原油价格支撑）以及煤化工的成本替代优势。
关键变化与分歧：
- 安全与保供的博弈：市场担忧保供要求会压制价格，但分析认为当前阶段安全优先级更高，企业保供响应程度可能不足。
- 新疆煤出疆成本上升：受柴油价格等因素影响，新疆煤出疆的价格支撑点已由 800 元提升至 900-950 元，对内地价格的压制作用减弱。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好煤炭板块整体估值修复，认为目前 10 倍左右的估值仍有空间，可参考龙头中国神华的估值锚点。
- 核心风险：保供政策力度超预期、天气波动导致需求不及预期、外部能源价格大幅下跌影响联动。