📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了券商板块的盈利能力、估值水平及交易结构，认为当前是配置券商板块的极佳时点，尤其是竞争格局优化的头部证券公司。
行业主线：
- 三大因素推动盈利超预期：居民资金入市带动财富管理业务增长；国际业务（尤其是香港子公司）发力；科创板跟投业务贡献显著利润。
- 盈利预判：预计券商行业第二季度及上半年扣非利润增速均将超过 40%，且盈利增长向头部公司集中。
- 商业模式演进：头部券商的盈利与市场波动的关联度在减弱，业务更加多元化。
关键变化与分歧：
- 估值处于历史底部：板块 PB 约为 1.5 倍，处于过去 10 年的 10% 分位左右，相对 PB 分位仅 1% 左右。
- 交易结构改善：此前负面的交易结构因素已大幅缓解，且公募基金等机构目前严重低配券商板块。
受益方向与风险：
- 受益方向：在财富管理、国际业务和科创跟投方面具有竞争优势的头部券商及特色金融科技企业。
- 推荐标的：中信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、中金公司、兴业证券、同花顺。
- 核心风险：市场波动导致盈利不及预期、政策环境变化。