📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通分析日本股市中 AI 股与非 AI 股的相对价值，认为虽然 AI 浪潮将持续，但随着美日长端利率上行风险增加，布局非 AI 标的的时机已渐成熟，建议采取 AI 与金融行业的“杠铃策略”。
核心观点：
- AI 浪潮延续但驱动力分化：AI 半导体（存储、设备）的上涨由盈利增长驱动，而硬件（如 MLCC）则主要由估值扩张驱动。
- 非 AI 标的配置价值提升：建议关注金融、化工、建筑等非 AI 部门。特别是金融业，在加息预期加速的背景下被重点推荐（Overweight）。
- 关注“AI 颠覆者”的转型：部分因 AI 颠覆而受压的 IT 服务商（如 Recruit）通过 AI 匹配转型，将业务模式升级，已开始跑赢大盘。
论据支撑：
- 贡献度分析：AI 半导体股票自 4 月以来贡献了日股 60% 的涨幅，但非 AI 部门的 EPS 同样处于上升趋势且 P/E 相对被低估。
- 细分行业驱动：金融业受益于利率上行；化工预计 4-6 月利润率扩张；MLCC 厂商（村田制作所、太阳诱电）受益于 AI 服务器需求带来的价值量提升。
局限性/风险：
- 宏观利率压力：美国长端利率预测上调，可能压制成长股的 P/E 估值。
- 资金流动性风险：非金融机构的股票配置过高而现金持有量低，在遭遇冲击时易引发 AI 半导体等标的大规模减持。
- 地缘政治影响：中东冲突等不确定性可能影响汽车等行业的股价表现。