📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报对非银金融行业（券商与保险）的 2026 年中期策略进行分析，整体观点非常看好二季度及全年的估值修复趋势。
行业主线：
- 券商板块：基本面延续高景气，经纪业务、投行及资管业务均实现高速增长。随着居民存款入市空间充足及政策对资本市场稳定性的扶持，券商利润维持高增长的确定性强。
- 保险板块：投资收益预计在二季度迎来明显改善。随着预定利率下调及资产负债匹配优化，利差损拐点确立，行业进入价值修复周期。
关键变化与分歧：
- 券商估值与情绪：此前受结构性行情影响关注度较低且出现滞涨，但目前估值处于历史低位（分位数 10% 以内），下行风险进一步降低。
- 保险逻辑切换：短期交易逻辑侧重于“权益加强贝塔”带来的业绩弹性；中长期则聚焦于利差损缓解、EV 假设合理性及新业务价值的回升。
受益方向与风险：
- 受益方向：券商侧推荐综合业务强的头部公司（中信证券、广发证券、招商证券、华泰证券）及高弹性的互联网券商（同花顺）；保险侧推荐业绩弹性大的公司（新华保险、中国人寿）及经营稳健的公司（中国平安、中国财险）。
- 核心风险：市场交易活跃度低于预期、资本市场波动风险、资产端投资收益承压。