📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对稀土行业的政策脉络、全球供需格局、价格走势及重点公司进行了系统性深度分析。核心观点认为，在国家加强总量刚性管控的背景下，供给端收缩与新能源、具身智能等领域需求扩张的结构性错配，将驱动稀土价格中枢持续上行。
行业主线：
- 供给端刚性强化：国内通过《稀土管理条例》等政策实现监管提级，将海外矿纳入冶炼分离配额管理，供给端呈现明显的收缩效应。
- 需求端多元驱动：高性能钕铁硼需求由新能源汽车、风电主导，且人形机器人等新兴赛道有望开启中长期新增长曲线。
- 全球格局分化：中国虽主导分离产能，但美日韩等国正通过构建封闭式产业链（如“澳大利亚-日本-美国”模式）试图实现“去中国化”并锁定远期增量。
关键变化与分歧：
- 监管逻辑转变：从早期的出口配额管理转向全产业链的总量刚性管控。
- 海外产能释放缓慢：尽管勘探投入增加，但多数海外项目预计 2027 年后投产，短期内无法缓解全球紧平衡格局。
受益方向与风险：
- 受益方向：上游资源端由于议价能力增强，盈利弹性最高；具备“资源+冶炼”一体化优势的龙头企业受益显著。
- 核心风险：海外稀土矿山投产节奏超预期、下游新能源汽车需求增速不及预期、全球贸易政策剧烈波动。