📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告聚焦 Robotaxi 进入规模化拐点后对出行平台价值的重估。报告论证了在需求潮汐特征下，纯 Robotaxi 车队面临利用率非线性衰减的瓶颈，而出行平台凭借人车混合网络和线下运营规模效应具有不可替代的竞争优势。同时，报告搭建了从成本结构到定价区间再到市场 TAM 的联动分析框架，并对比了中美产业结构差异。
行业主线：
- 规模化商业闭环：行业重点从技术落地转向规模化，车辆 BOM 成本持续下降，区域运营盈利开始兑现。
- 利用率是核心变量：纯 Robotaxi 车队在扩张过程中利用率会非线性下降，出行平台通过“固定供给+弹性供给”的混合网络可兼顾利用率与服务可靠性。
- 中美结构分化：美国市场劳动力成本高，Robotaxi 带来的定价下行空间大，TAM 扩张潜力更高，但平台面临被技术龙头颠覆的风险；中国市场 B2C 车队主导且定价接近私家车 TCO，平台防御性更强。
关键变化与分歧：
- 技术平权趋势：算力平台化（如英伟达）和开源生态将削弱闭源技术优势，使出行平台作为聚合入口的价值凸显。
- TAM 扩张逻辑：Robotaxi 的远期空间来自定价下降后对低里程私家车市场的渗透，中国潜在 TAM 可达 1.1-1.5 万亿元。
受益方向与风险：
- 受益方向：推荐关注具备强流量分发能力、线下运维基础及 OEM 产业链优势的平台，如滴滴出行、曹操出行、Uber。
- 核心风险：Robotaxi 技术闭源垄断风险，监管政策（如 ODD 开放、路权审批）推进不及预期。