中国“算电协同”：全球范围内低估的 AI 资产深度研究

摘要： 本报告探讨全球 AI 算力需求驱动的“算电协同”趋势，认为中国电力资产在当前估值水平下被全球低估。报告通过对比中美欧电力市场，定量分析 AI 数据中心（AIDC）对基荷电源、容量电价及绿证价格的驱动逻辑，并强调中国将“算电协同”作为国家战略基础设施（六张网）的独特路径。

行业主线：

1. 算电协同叙事验证：美国市场已通过 AIDC 驱动的 PPA 和容量电价上涨验证了 AI 叙事对电力股 PB 的拉动。
2. 中国特色战略路径：中国通过顶层设计将算力网与新型电网协同，目标是实现“算力平权”，由央企主导大规模基建，量增逻辑将高于价涨逻辑。

关键变化与分歧：

1. 基荷电源紧缺压力：预测 2028-30 年随国产芯片突破，国内 AIDC 需求将出现质变，火电等可靠电源可能出现紧张，驱动容量电价上涨。
2. 绿电价值重估：强制消费政策将推动 AIDC 对绿电的消纳，绿证价格有望迎来普涨，使存量新能源资产实现量价齐升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：火电（容量电价弹性）、清洁能源（绿证价格弹性）、核电（基荷电源紧缺）。
2. 核心风险：点火价差承压、国产芯片突破节奏不及预期、绿电消费政策推进缓慢。