产业机会重回主线，算力链优于存储链—华安证券策略周报

摘要： 本报告认为外部扰动有望反转式缓和，市场风险偏好将大幅上行，投资机会将重回产业趋势主线。建议重点布局 AI 产业链上中游环节（如算力中心及配套硬件），并指出短期内通信行业的性价比明显优于电子行业。

核心观点：

1. 风险偏好回暖：美伊谈判进展及美联储新任主席沃什可能的非鹰派表态有望解除外部重大风险，提振市场信心。
2. 配置重心转移：机会重回产业趋势主线，其中算力、液冷、光纤、数据中心、储能链等环节优于芯片及半导体材料设备。
3. 通信优于电子：基于换手率的择时分析，电子行业目前换手率仍处于高位，有降温压力；而通信行业换手率已回落至低位，具备更好的企稳反转契机。

论据支撑：

1. 宏观维度：国内经济基本面具有强韧性，出口在 AI 产业链拉动下维持高景气，可对冲内需偏弱。
2. 量化择时：复盘三轮成长产业周期发现，主线行业换手率触及 2.0% 以下时大概率出现企稳反转。当前通信行业换手率为 2.3%，接近反转阈值，而电子行业仍处于 6.1% 的高位。
3. 产业阶段：当前处于 AI 产业周期第二阶段（业绩驱动上涨），主线行业优势将进一步凸显，建议紧密围绕 AI 趋势加大仓位。

局限性/风险：

1. 美联储议息会议超预期紧缩（缩表或加息）。
2. 美伊谈判形势出现反复。
3. 国内经济出现快速下滑。
4. 成长风格历史演绎规律存在局限性和学习效应偏差。