📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨 2026 年 AI 数据中心（AIDC）投资主线的转变，认为算力扩张的瓶颈正从芯片供给转向电力与热管理供给。AIDC 产业链正经历系统性重构，重点关注电源系统（HVDC/PSU/SST）、电网设备（高压变压器及中压 SST）以及液冷散热等基础设施的升级机会。
行业主线：
- 电力基础设施重构：电源系统从低功率分散架构升级为高电压、高功率密度体系；电网侧需求从传统变压器向固态变压器（SST）演进。
- 热管理刚需化：随着芯片功耗飙升，液冷由节能可选方案转变为高功率 AI 集群的基础配置。
- 现场能源替代：面对电网扩容周期长（5-13 年）的矛盾，以固体氧化物燃料电池（SOFC）为代表的独立电源方案成为快速部署的刚需。
关键变化与分歧：
- 瓶颈转移：AI 投资主线从单一的 AI 服务器出货转向支撑运行的底层基础设施，电力可获得性成为 AIDC 扩张的核心矛盾。
- 技术范式迁移：中压配电正由传统工频变压器向 SST 迁移，实现由“被动配电”向“主动电力电子平台”的转变。
- 部署逻辑改变：美国“电费缴纳者保护承诺”政策将“自发自用”独立电源从商业选项升级为准入红线。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备海外渠道优势的高压变压器出口商；SST 领域具有先发优势的领军企业；进入海外大客户链且具备交付能力的液冷厂商；SOFC 龙头 Bloom Energy 及其国内核心供应链。
- 核心风险：AI 资本开支不及预期；技术路线演进偏差或可靠性验证不足；地缘政治导致的供应链限制。