农林牧渔行业：生猪产能去化有望加速，原奶价格开启上行周期

摘要： 本报告对农林牧渔行业进行周度跟踪，核心观点认为生猪行业正处于底部区间，产能去化有望明显加速；原奶行业则在供需趋于平衡的背景下，逐步进入涨价周期。

行业主线：

1. 畜禽养殖：生猪价格震荡走弱且低于现金成本，仔猪及淘汰母猪价格下跌反映悲观情绪，预计母猪产能去化将加速，行业有望走出底部。
2. 奶牛养殖：原奶价格出现“淡季不淡”现象，散奶价格上涨且供需趋于平衡，行业逐步进入上行周期，肉牛价格亦预计周期性上行。
3. 种植业与宠物食品：受厄尔尼诺现象影响，关注天然橡胶、白糖等品种价格趋势；宠物食品领域，龙头公司通过功能粮等新品类提升渗透率。

关键变化与分歧：

1. 猪周期底部特征：当前生猪出栏均价及仔猪价格大幅回落，行业资金压力累积，市场关注点在于政策调控信号能否有效推动存栏调整。
2. 原奶供需拐点：5月奶牛存栏去化超预期，且乳制品深加工提供新需求增量，支撑原奶价格开启周期性上行。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备成本优势的生猪养殖龙头、布局肉牛业务的牧业公司、具备采购优势的虾特料龙头及高端宠物食品企业。
2. 核心风险：农产品价格波动风险、疫病风险以及农业政策执行进度不及预期风险。