📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为互联网传媒行业周报，重点分析了 AI 大模型（如 Claude Fable 5, GLM-5.2）的迭代对行业的影响，并对社交娱乐、电商、游戏、影视等细分赛道给出了最新的投资建议和数据跟踪。
行业主线：
- AI 驱动业务弹性：关注 AI 带来的 Maas 收入增加及 Agent 产品形态，尤其是互联网巨头的垂直整合能力（自研模型+算力+云生态）。
- 细分板块景气度分化：游戏板块估值处于低位且景气度高，暑期旺季临近；长视频会员与广告收入进入稳定期，AI 赋能有望实现降本提质。
关键变化与分歧：
- 国产大模型能力追赶：智谱 GLM-5.2 在开源和 Coding 能力上持续突破，支持 1M 上下文，与海外顶尖模型差距进一步缩小。
- AI 视频商业化路径：AI 对影视制作链条的冲击程度存在分歧，但从漫剧、短剧到长剧的制作成本降低趋势明确。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备垂直整合能力的互联网平台；游戏出海及新品表现突出的公司；AI 营销、AI 内容确权及 AI 医疗相关企业。
- 核心风险：板块系统性风险、监管政策趋严风险、游戏公司研发及版号发放的技术性风险。