📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对互联网传媒行业进行周度分析，重点探讨 AI 技术（如 Claude Fable 5、GLM-5.2）的迭代及其对 Maas 收入、Agent 产品形态的驱动作用，并对社交、电商、游戏、影视等子赛道提供投资建议。
行业主线：
- AI 驱动收入弹性：重点关注互联网公司的 Maas 收入与 Agent 产品化，认为这是 AI 弹性最强的业务方向（如阿里巴巴 Maas ARR 突破 80 亿元）。
- 估值与景气度再平衡：在板块风偏较弱的背景下，关注具备景气度韧性且估值处于低位的方向，尤其是游戏板块。
关键变化与分歧：
- 模型能力突破：Anthropic 推出 Claude Fable 5，智谱全量开放 GLM-5.2，国产模型在 Coding 和长上下文能力上持续追赶。
- AI 赋能内容生产：长视频平台（如爱奇艺）开始利用 AI 降低制作成本并缩短周期，推动影视工业降本提质。
受益方向与风险：
- 受益方向：自研模型+算力+云生态垂直整合公司（阿里巴巴、腾讯控股）；多模态应用场景公司（快手、美图公司）；AI 视频及营销领域（华策影视、汇量科技）。
- 核心风险：传媒板块系统性风险、政策监管趋严风险、游戏公司技术性风险。