长川科技：国产 SoC 测试机龙头，看好份额提升与存储测试第二曲线

摘要： 本报告对长川科技（300604）维持“买入”评级，认为公司作为国内 SoC 测试设备龙头，将深度受益于 AI 算力芯片带来的量价齐升、半导体设备国产替代加速以及封测厂先进封装扩产三大红利，并有望通过布局存储测试设备开辟第二增长曲线。

核心观点/结论：

1. AI 驱动 SoC 测试需求：AI/HPC 芯片复杂度及测试时长显著增加，带动 SoC 测试机市场规模快速增长，国产算力芯片放量将进一步提升国内需求。
2. 国产替代空间大：在供应链自主可控趋势下，测试机领域国产替代空间预计超过百亿元，公司具备替代海外龙头（如爱德万）的竞争力。
3. 先进封装红利：国内头部封测厂（长电、通富、华天及盛合晶微）积极扩产 2.5D/3D 封装，测试机作为资本开支占比最高设备，将直接带动公司订单增长。

经营与财务要点：

1. 产品布局：公司 D9000 系列数字测试机可覆盖高端 SoC 及计算类芯片需求；存储领域通过研发 CP12-Memory 探针台切入，布局 HBM 相关测试。
2. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 21.5/30.4/41.5 亿元，综合毛利率预计在 56%-57% 之间。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国产高端 SoC 测试机验证及导入进度超预期；存储测试设备产业化落地。
2. 风险：封测设备需求低于预期；技术研发及客户导入进度不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。