微软公司 2026 财年第二季度业绩电话会纪要

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📰 研报摘要

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摘要： 本次会议为微软 2026 财年第二季度业绩电话会，重点讨论了 AI 在云基础设施、Agent 平台及高价值应用场景中的扩散进展，并详细汇报了财报数据、资本支出计划以及自研芯片 Maya 200 的性能提升。

核心观点/结论：

  1. AI 扩散战略：微软正构建从“云与 Token 工厂”到“Agent 平台”再到“高价值 Agent 体验”的三层技术栈。重点优化 tokens per watt per dollar，旨在通过系统、软件和自研硅片降低 TCO。
  2. Agent 时代到来：将 Agent 视为新一代 App，通过 Foundry 提供广泛的模型选择（如 GPT-5.2, Claude 4.5），并利用 Fabric 和 WorkIQ 实现企业数据的接地（Grounding）。
  3. 垂直集成能力：自研 Maya 200 加速器在 FP4 精度下提供 10+ petaflops 性能，TCO 较上一代改善 30%，旨在摆脱单一供应商依赖并优化推理成本。

经营与财务要点：

  1. 整体财务：季度营收 813 亿美元（同比增长 17%），每股收益 4.14 美元（增长 24%）。
  2. 云业务表现：Microsoft Cloud 营收 515 亿美元（增长 26%），其中 Azure 及其其他云服务营收增长 39%（恒定汇率下 38%），需求依然超过供应。
  3. AI 商业化：M365 Copilot 付费席位达 1500 万个；GitHub Copilot 付费订阅用户 470 万，同比增长 75%。
  4. 资本支出：资本支出为 375 亿美元，其中约 2/3 为短寿命资产（主要是 GPU 和 CPU），用于支撑 AI 需求。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：Maya 200 的规模化部署；Agent 365 对企业治理与安全的增强；Copilot 在医疗（Dragon Copilot）和科研领域的深度渗透。
  2. 风险：大规模资本支出与实际营收回报（ROI）的匹配压力；AI 基础设施供应能力的瓶颈；内存价格上涨对资本支出和设备更新的影响。