📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对2025年11月乘用车市场高频数据进行点评。核心观点认为11月终端需求显著弱于季节性规律，主因部分地区以旧换新补贴暂停导致消费者观望；但展望2026年，行业有望实现“价升量稳”，且短期库存风险不大。
核心数据变化：
- 销量端：11月国内乘用车交强险销量200.5万辆，同比-15.8%，环比-3.9%，显著弱于历史均值。1-11月累计销量2077.4万辆，同比+2.9%。
- 价格端：11月乘用车ASP同比+8.9%，价格企稳回升趋势明显。
- 新能源端：11月新能源乘用车交强险销量122.3万辆，批发口径和交强险口径渗透率分别达56.0%和61.0%。
- 库存端：截至11月底行业库存474.5万辆，动态库销比为2.14。
边际解读/市场影响：
- 政策预期：预计2026年政策核心目标为提升ASP以“走出通缩”，中性场景下国内终端销量同比增速预计为1%。
- 需求支撑：增换购需求将继续提供底层支撑，若报废与置换补贴顺延，预计分别贡献2.1%和4.3%的销量弹性。
- 库存分析：短期库存上行系消费者观望及车企排产调整较慢所致，头部车企将主动调控产量，整体风险不大。
后续关注与风险：
- 关注方向：重点关注供给侧变化带来的中期机会，以及“自主加速平替合资燃油车”和“高端SUV”竞品组合表现。
- 核心风险：行业景气度下降、政策刺激效果不及预期、行业竞争加剧。