📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由招商证券张静静主讲，通过对比1999年（互联网泡沫期）和2021年（流动性过剩期）的历史特征，深入分析当前全球宏观环境、中美资产定价逻辑及未来走势。核心观点认为美股目前处于类似2000年初的风险区间，而中国资产正处于跨越中等收入陷阱后的长期上升周期起点。
核心观点：
- 美联储与中国市场的关联机制：分析了中国流动性的“两个水龙头”（主动内需与被动外需），指出2018年以来中国市场对美联储敏感，本质是由贸易顺差向结汇顺差转化过程中的性价比博弈。
- 美股风险预警与分化：认为当前美股AI行情与1999年互联网泡沫极其相似。若AI缺乏新趋势支撑，纳指可能在8-9月见顶，但标普500波动较小，全年仍有收涨概率。
- 美国基本面亮黄灯：美国个人储蓄率已跌至2.6%的危险区间，且第四季度财政赤字将收缩，经济衰退概率较高，中东局势引发的油价跳涨可能是触发催化剂。
- 中国资产的“黄金十年”：认为中国已跨越中等收入陷阱，正处于“东升西降”的长期优势期。在美股未来发生深度调整、全球流动性重新分配后，中国核心资产将迎来强劲上涨。
论据支撑：
- 引用1999-2000年纳指与标普的分化走势类比当前AI与非AI的资产分化。
- 通过个人储蓄率历史数据（60年代至今）分析美国经济衰退的前兆。
- 对比历史五轮牛市的流动性来源，论证慢牛对稳定跨境资本流动的重要性。
局限性/风险：
- 观点基于历史周期的类比推演，存在不确定性。
- 关键变量取决于油价走势、中东地缘政治以及AI产业能否持续提供新的增长逻辑。