特斯拉 2025 年第四季度业绩电话会纪要

摘要： 本次会议为特斯拉 2025 年第四季度业绩电话会，管理层重点讨论了公司向自动驾驶（Autonomy）和机器人（Robotics）未来的战略转型，涵盖了 CyberCab 的量产计划、Optimus 机器人的进展、AI 芯片研发以及 2026 年的资本支出规划。

核心观点/结论：

1. 战略重心转移：特斯拉明确将未来定义为“自动驾驶未来”，计划在 4 月开始生产无方向盘、无踏板的 CyberCab。长期看，自动驾驶出租车的产量将远超其他车型总和。
2. AI 与机器人布局：Optimus Gen 3 将在数月内亮相，目标在弗里蒙特工厂实现年产百万台。公司正大力投入 AI 算力基础设施，并计划研发 AI5 和 AI6 芯片。
3. 供应链自主化：为应对地缘政治风险并突破芯片供应瓶颈，马斯克提出特斯拉需要建立自己的半导体晶圆厂（Fab），涵盖逻辑、内存和封装。

经营与财务要点：

1. 财务表现：Q4 汽车毛利率（不含积分）从 15.4% 提升至 17.9%；能源业务营收同比增长 26.6%，达到 128 亿美元。
2. FSD 进展：付费用户接近 110 万，正全面转向订阅制模式。目前已在奥斯汀开启无安全员的付费试乘服务。
3. 资本支出：2026 年预计 CapEx 将超过 200 亿美元，用于六家工厂建设（包括 LFP 厂、Optimus 厂、 refine 厂等）及 AI 计算集群。

催化剂与风险：

1. 催化剂：CyberCab 4 月投产、Optimus Gen 3 发布、AI5 芯片量产、FSD 在更多城市的监管审批落地。
2. 风险：监管审批进度不及预期、地缘政治风险导致供应链中断、半导体产能限制、新产品量产 S 曲线爬坡时间较长。