总监面对面：FOMC首秀在即，大宗商品市场波动分析

摘要： 本次会议聚焦美联储（Fed）官员沃什（Warsh）首秀及 FOMC 会议，探讨其对全球大宗商品市场的潜在影响。核心观点认为，美联储利率大概率维持不变，但点阵图及声明可能转向鹰派，这将通过美元走强压制多数商品价格，但各品种内部基本面分化明显。

核心观点：

1. 宏观面：预计 FOMC 将维持利率不变，但点阵图可能出现加息指引，会议声明可能删除宽松措辞，整体基调偏鹰。
2. 黑色系：煤焦表现强于钢矿。焦煤因山西安全检查导致供应偏紧，价格震荡偏强；铁矿与钢材受季节性淡季需求影响，走势偏弱。
3. 能化板块：原油受美伊关系缓和预期影响，地缘溢价回落，价格重心下移。沥青因炼厂开工率极低、供应严重短缺而表现强势。集运市场受 AI 产业链出口及红海危机影响，供需维持偏紧，运价看涨。
4. 有色与新能源：黄金、铜处于高位宽幅震荡，等待宏观利空落地。工业硅供过于求，多晶硅全行业亏损倒逼减产。碳酸锂处于价格修复阶段，非反转行情。
5. 农产品：鸡蛋供应阶段性减少，支撑价格高位震荡；生猪行业亏损严重，市场期待政策底支撑。

论据支撑：

• 美联储数据：5 月 CPI 同比 4.2% 为三年新高，非农就业强劲，为鹰派表态提供支撑。
• 供应端：山西复产煤矿产量较停产前下降 35.6%；沥青开工率仅 13%；欧佩克月度产量大幅下降。
• 需求端：国内 5 月金融数据信贷投放承压，居民加杠杆意愿弱，拖累钢材等工业品需求。

局限性/风险：

1. 宏观风险：美联储表态若超出市场预期的激进（如明确提前加息），将导致商品价格剧烈回调。
2. 地缘变量：美伊谅解备忘录签署的最终结果将直接决定原油及相关能化产品的反弹空间。
3. 季节性因素：进入夏季梅雨季对沥青、鸡蛋存储及需求产生负面影响；钢材进入传统消费淡季。