中银证券宏观和大类资产配置周报：关注美联储 FOMC 会议表述

摘要： 本报告为中银证券发布的宏观和大类资产配置周报，重点分析美国通胀与就业数据对美联储货币政策的影响，并对股票、大宗、债券及货币类资产给出配置建议。

核心观点：
维持大类资产配置顺序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币。建议超配股票，标配大宗，低配债券与货币。重点关注下周美联储 FOMC 会议的政策表述。

论据支撑：

1. 美国通胀具有粘性：5 月美国 CPI 同比增长 4.2%，高于预期，且弹性 CPI 增速较快，地缘政治引发的油价上行是主要驱动因素。
2. 就业市场喜忧参半：虽 5 月新增就业人数环比增长，但私营部门制造业就业极低，增量主要来自政府及服务业，失业率仍处于较高水平。
3. 利率预期上行：较强的就业和通胀数据推高年内美联储加息预期，市场对 12 月上调利率的概率预期较高。

局限性/风险：
海外大宗商品价格震荡、地缘关系的不确定性、国内政策效果不及预期。