📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了在“K型分化、供强需弱”宏观格局下，银行业的基本面逻辑与投资价值。认为生产端强劲支撑对公信贷需求，而需求端偏弱促使居民资金沉淀，共同推动银行营收由“以量补价”切换为“量价共振”，业绩确定性较高。
行业主线：
- 宏观映射基本面：生产端（科技、制造、出口）支撑对公贷款需求与资产质量，需求端（消费、地产）偏弱则压低负债端付息率，利好息差企稳。
- 息差触底回升：2026年一季度息差打破季节性规律环比回升，资产端新发利率降幅收窄，负债端高息存款集中到期重置，驱动利息净收入增速回升。
- 资金面反转：证金、汇金等大型机构筹码基本出清，而险资在利率中枢下行背景下系统性增持高股息银行股。
关键变化与分歧：
- 逻辑切换：银行经营重心从“规模优先”切换为“ROA优先”，监管重心由单向降成本转向“降成本的同时稳息差”。
- 结构性分化：对公业务强的大行与优质城农商行受益更直接，零售占比高的股份行短期承压。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具备区域优势的优质城农商行（如江苏、宁波、杭州等）以及高股息稳健的大型银行（六大行）和部分股份行（招行、兴业、中信）。
- 核心风险：经济下滑超预期，数据更新不及时或测算存在偏差。