📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了大宗商品（贵金属、有色金属、能源、黑色金属及农产品）的近期走势。核心观点认为，受美国宏观数据强劲推高加息预期影响，贵金属和有色金属短期面临利率逆风，但中长期仍受供应约束和需求增量支撑。
行业主线：
- 贵金属：短期受加息预期影响底部承压，但全球央行购金步伐稳健，中期维持向上修复判断。
- 有色金属：铜、铝等品种在流动性收紧初期具有较强韧性，主因是上游供应紧张（如铜精矿）与下游 AI、电力系统升级的刚性需求。
- 能源与黑色金属：原油库存持续去化支撑价格中枢，而黑色系受终端需求放缓限制，呈现滞胀格局。
关键变化与分歧：
- 宏观驱动：美国 CPI 和就业数据超预期，导致市场定价年内加息预期，施压依赖流动性驱动的资产。
- 供需博弈：原油方面，地缘冲击带来的供应压力与高油价引发的需求负反馈之间存在博弈。
受益方向与风险：
- 受益方向：供需更紧张的铜、铝品种，以及中长期配置价值的黄金。
- 核心风险：美联储货币政策超预期鹰派、全球经济硬着陆导致需求侧坍缩、地缘局势超预期降级。