三大外部扰动逐步落地，A股后续如何演绎？——A股投资策略周报（0614）

摘要： 本报告分析了美联储政策、SpaceX IPO 及美伊局势三大外部扰动对 A 股的影响，认为随着外部扰动逐步落地，市场风险偏好有望修复，科技股及受压制的有色金属、中下游化工板块将具有较好弹性。

核心观点：

1. 外部扰动落地，风险偏好修复：预计 6 月美联储大概率按兵不动，美伊局势缓和预期升温，将降低能源风险溢价，推动市场情绪回暖。
2. AI 产业呈现“价格剪刀差”：产业链出现上游算力资源通胀（供给瓶颈）与下游 Token 价格通缩（竞争激烈）的共存。基于“杰文斯悖论”，Token 单价下降将通过扩张应用场景驱动总消费量指数级增长，从而进一步支撑上游基础设施投资。
3. 配置重心转向证据链验证：资金定价规则由“题材预期”转向“证据链完整”，重点关注具备量化价格涨幅、真实订单且能通过中报业绩验证的瓶颈环节。

论据支撑：

1. 宏观维度：美国核心 CPI 相对温和，就业市场虽改善但未过热，不支持加息；美伊谅解备忘录草案若推进，将直接利好工业金属及化工盈利预期。
2. 产业维度：AI 算力需求爆发带动 TMT 涨价向半导体材料、资源化工等上游扩散；全球云厂商资本开支持续上修，HBM 及先进封装产能短缺支撑上游定价权。
3. 资金维度：融资杠杆比例明显缓和，部分拥挤赛道出现高低切换。

局限性/风险：
经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。