神农集团经营情况调研交流纪要

摘要： 本次会议为分析师与神农集团管理层的调研交流，重点讨论了公司 2025 年的经营总结、2026 年的成本与产能目标，以及养殖、屠宰、深加工等各业务板块的现状。

核心观点/结论：

1. 盈利与成本：2025 年公司实现盈利，但受云南地区猪价低迷影响，利润较去年有所下降。公司成本持续下降，2025 年全成本 12.3 元/公斤，12 月已降至 12.1 元/公斤。
2. 2026 年目标：计划将平均全成本控制在 11.5 元/公斤以内，PSY 目标提升至 31 头以上，全年出栏量目标在 350 万头以上。

经营与财务要点：

1. 成本控制：降本主要得益于原料价格下降、供应链及期货团队的采购策略、料肉比改善（目前 2.45-2.5 之间）以及规模效应带来的总部费用摊销降低（从 1 元以上降至 0.9 元）。
2. 业务板块：
   • 养殖：核心利润来源，坚持轻资产模式，目标资产负债率控制在 40%。
   • 种业：与 PIC 合作保证种源竞争力，采取“以销定产”原则对外供应种猪。
   • 屠宰与深加工：屠宰业务盈利稳定；深加工品牌“闷闷不慢”处于战略亏损期，预计需 5 年左右实现盈亏平衡。
3. 行业看法：认为养殖业正向规模化、成本竞争方向发展，先进企业赚取落后产能退出过程中的钱，未来利润空间将趋于平稳。

催化剂与风险：

1. 催化剂：成本进一步优化、PSY 提升、深加工板块减亏及市场拓展。
2. 风险：区域性猪价波动（尤其是云南）、疫病防控压力、深加工业务亏损持续时间超出预期。