中国 5 月信贷增速放缓，社融存量同比增速再创历史新低

摘要： 本报告分析了 2026 年 5 月中国信贷数据，指出社融（AF）和人民币贷款存量同比增速均创历史新低，反映出信贷需求疲软，尤其是居民部门持续去杠杆。

核心数据变化：

1. 信贷增速触底：5 月社融存量同比增速由 4 月的 7.8% 降至 7.7%，人民币贷款存量增速由 5.6% 降至 5.5%，均创历史新低。
2. 结构失衡：企业贷款增加主要由票据融资驱动，实际信贷需求偏弱；居民贷款（短期和中长期）均录得负增长。
3. 货币指标：M2 增速持平于 8.6%，M1 增速从 5.0% 升至 5.5%。

边际解读/市场影响：

1. 流动性管理：央行通过缩减 OMO 规模和窗口指导回收多余流动性，旨在恢复利率走廊信号功能，防止资金在债券市场过度积聚（10 年期国债收益率曾跌至 ~1.7%）。
2. 需求端疲软：居民部门的持续负增长显示去杠杆趋势明显，企业端的实质性信贷需求依然低迷。

后续关注与风险：

1. 政策支撑：关注未来几个月政府债券发行是否加速，以支持萎缩的固定资产投资并稳住信贷扩张。
2. 利率预期：维持 2026 年不采取降息或降准操作的基准预期。